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7月1日的(de)中央財經委員會第六次(ci)會議提出，依法(fa)依規治(zhi)理企業低價無序(xu)競(jing)爭(zheng)，引導企業提升產(chan)品品質，推動落后產(chan)能有(you)序(xu)退出，釋放國家(jia)層面“反內卷(juan)(juan)(juan)”新信號。實際上，3月份(fen)以來，“反內卷(juan)(juan)(juan)”一直是個高頻詞，這(zhe)場從國家(jia)戰略層面推進的(de)“反內卷(juan)(juan)(juan)”行動，不僅(jin)正在(zai)重構產(chan)業競(jing)爭(zheng)邏(luo)輯(ji)，更在(zai)大宗商品市(shi)場掀起漣漪。

那么，如何看待(dai)本輪“反(fan)內(nei)卷”？“反(fan)內(nei)卷”對大宗商品(pin)市場影響幾何？

新(xin)能(neng)源行業：上游龍頭估值體系或重構

今年以來，中央層(ceng)(ceng)面(mian)(mian)對(dui)“反(fan)內卷(juan)”密集發聲。在光伏、鋰電產業(ye)鏈深(shen)陷價格(ge)戰泥潭、企(qi)業(ye)利潤空間被極度壓縮的背景下，市場普遍將“反(fan)內卷(juan)”解讀為中央對(dui)新能源行業(ye)價格(ge)無序競爭的政策層(ceng)(ceng)面(mian)(mian)關(guan)注。

齊盛期貨新能(neng)源分析師杜崇(chong)睿表示(shi)，“雙碳(tan)”目標推動(dong)(dong)新能(neng)源行業快速發展的(de)同(tong)時，也催生了低價競爭等問題(ti)。強有力的(de)“反內(nei)卷”有望推動(dong)(dong)行業淘汰落(luo)后(hou)產(chan)能(neng)、加速技術創新、激發終端(duan)需求，最(zui)終構建良性產(chan)業結構。

市場人士認為，“反內卷”不(bu)僅是(shi)對行業不(bu)合理現(xian)狀的糾偏，更是(shi)深化(hua)行業高(gao)質量發展(zhan)的重(zhong)要抓手。

據中信建投(tou)期貨(huo)相關負責人介紹，當前光(guang)(guang)伏(fu)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)面臨供需錯配壓力(li)，“反內(nei)(nei)卷”或通過產能兼并、淘(tao)汰落后產能及規(gui)范低價(jia)(jia)競(jing)爭等途徑落地。“反內(nei)(nei)卷”有助于緩解光(guang)(guang)伏(fu)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)供需矛盾，推動庫存回歸合理水平(ping)，提振上(shang)游產品價(jia)(jia)格，減輕(qing)企(qi)業(ye)(ye)經營壓力(li)，同時(shi)將促使光(guang)(guang)伏(fu)電(dian)池(chi)、組件等環(huan)節提質(zhi)增效，增強(qiang)行(xing)(xing)(xing)業(ye)(ye)整(zheng)體競(jing)爭力(li)。

某光伏企業負責人向期貨日報(bao)記者(zhe)表示，“反內卷”的(de)核心目(mu)標是幫助行業擺脫長(chang)期現金凈流出(chu)和持續(xu)虧損狀(zhuang)態(tai)，恢復健(jian)康(kang)可持續(xu)發展。預計短期內需(xu)求端(duan)變化有限，調(diao)控將(jiang)主(zhu)要通過(guo)政府“有形之手”作用于供給端(duan)。

在鋰電行業(ye)，“反內卷(juan)”的影響呈現自(zi)下而上傳導特征。隆眾資訊市場分(fen)析師張勝楠表示，新能源(yuan)汽(qi)車(che)(che)板塊最先受到影響。5月工信部、中(zhong)汽(qi)協發(fa)文后(hou)，多(duo)家車(che)(che)企承諾支付賬(zhang)期不超過60天。但政策(ce)效應傳導至電池廠及(ji)上游材(cai)料廠仍需(xu)時(shi)間，且需(xu)要更深入的宏觀引導。

海通(tong)期(qi)貨研究所新能(neng)源組(zu)分析師王(wang)博隆分析稱，“反內(nei)卷”聚焦(jiao)新能(neng)源板(ban)塊“供需結(jie)構錯(cuo)配+惡性(xing)價(jia)格(ge)戰(zhan)”的(de)痛點(dian)，針對企業(ye)(ye)“邊虧(kui)邊擴”“低價(jia)競(jing)標(biao)”導(dao)致的(de)“量(liang)(liang)增利減”困(kun)境(jing)，本輪政策核心并非總量(liang)(liang)去產(chan)能(neng)，而(er)是(shi)引導(dao)企業(ye)(ye)“穩(wen)預期(qi)、穩(wen)價(jia)格(ge)、穩(wen)信心”，避(bi)免(mian)系統性(xing)風(feng)險(xian)。

王博隆進一步(bu)表(biao)示，新能(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)行業“反內卷”的(de)主要(yao)受(shou)益(yi)者或(huo)是具備資源(yuan)(yuan)(yuan)優(you)勢(shi)的(de)上(shang)(shang)游(you)龍頭企(qi)業。若政策能(neng)推(tui)動(dong)下游(you)價(jia)格企(qi)穩、長(chang)協機制建立及國儲(chu)收儲(chu)落(luo)地，上(shang)(shang)游(you)資源(yuan)(yuan)(yuan)類企(qi)業估值體系或(huo)迎重構，而中游(you)低壁壘、產能(neng)規模(mo)較大環節(jie)（如(ru)電解液、負極材料(liao)）則(ze)可能(neng)面(mian)臨邊緣化甚至出清風險(xian)。

“總體來看，‘反內(nei)卷’更(geng)像是(shi)產業秩(zhi)序再平衡的(de)前奏。其(qi)特點是(shi)通過市場自身出(chu)清機制(zhi)輔以政策適度介入(ru)，引導產業自發向‘集中度提(ti)升和價值回歸’演變。這不僅是(shi)供需平衡的(de)調節過程，更(geng)是(shi)估值體系切換(huan)的(de)開(kai)端。”王博(bo)隆表(biao)示(shi)。

在杜(du)崇睿看來，“反內卷(juan)”的核心在于推動技術創(chuang)新與行業整合，旨在遏制低價(jia)惡性競(jing)爭，更傾向于通過市場化手段實(shi)現(xian)調(diao)控。隨著政策落地，新能源行業或(huo)將形成以技術進步為驅(qu)動的良性發(fa)展格局。

鋼(gang)材行業：警惕情緒(xu)降溫帶(dai)來的(de)波動(dong)

近日，中國鋼鐵(tie)工業(ye)協會發布《維護產業(ye)鏈整(zheng)體利益(yi) 共(gong)同抵制“內卷式(shi)”競爭》。文章(zhang)提(ti)到(dao)，綜合整(zheng)治“內卷式(shi)”競爭是一(yi)(yi)項系統工程，牽一(yi)(yi)發而動全(quan)身，單靠某一(yi)(yi)行(xing)業(ye)難以擺脫“內卷”困局(ju)。鋼鐵(tie)與汽車行(xing)業(ye)需立足自身實際，凝聚共(gong)識、形(xing)成合力。無(wu)論是鋼鐵(tie)企(qi)業(ye)還是汽車企(qi)業(ye)，都(dou)應認識到(dao)行(xing)業(ye)利益(yi)高于企(qi)業(ye)利益(yi)、企(qi)業(ye)利益(yi)源(yuan)于行(xing)業(ye)利益(yi)，加快從“量本(ben)位(wei)”向“價本(ben)位(wei)”轉型，強(qiang)化產業(ye)鏈上下游協同治理(li)。

當前鋼材(cai)行業(ye)面(mian)臨的核心(xin)矛盾是同(tong)質化(hua)競爭加劇導致產品價格下(xia)行、市場格局失衡。“反內卷”對鋼鐵(tie)行業(ye)將產生哪(na)些深(shen)遠影響？中國商業(ye)經濟學會副會長(chang)宋向清分析認為，2015年供給側結構性(xing)改(gai)(gai)革(ge)通過行政(zheng)手(shou)段推動鋼鐵(tie)行業(ye)淘(tao)汰落后(hou)產能(neng)，實現(xian)了供需再平衡與(yu)利潤率顯著改(gai)(gai)善(shan)，而本輪“反內卷”更強調以市場機(ji)制與(yu)行業(ye)自律為抓手(shou)，推動電爐煉鋼占比提升，通過設備更新與(yu)智(zhi)能(neng)化(hua)改(gai)(gai)造(zao)實現(xian)效率升級，進而促(cu)進技術迭代與(yu)綠色轉型。

新湖(hu)期貨研究所(suo)副(fu)所(suo)長(chang)李明玉表示，當前黑色產業鏈(lian)利潤分(fen)(fen)配(pei)失(shi)衡問(wen)題突(tu)出(chu)，鋼廠利潤過度依賴(lai)煤炭等原材料的低價(jia)讓利，但在經歷連續3年價(jia)格(ge)下跌后，部分(fen)(fen)煤炭企業已陷入(ru)虧損境地，進一步讓利空間有限。同時，中游貿易商“蓄水池”功能缺失(shi)，加劇了價(jia)格(ge)的短期波動(dong)，不利于行(xing)業長(chang)期穩定發展(zhan)(zhan)。破解“內(nei)卷”需(xu)要(yao)聚焦需(xu)求結構優化(hua)與利潤分(fen)(fen)配(pei)機制重構，以此推動(dong)產業向(xiang)高質量發展(zhan)(zhan)轉型。

國投期貨高級(ji)分析(xi)師何建輝表示(shi)，近年來黑色(se)產(chan)業鏈(lian)在產(chan)能(neng)調控、產(chan)量壓減、落(luo)后產(chan)能(neng)退出等(deng)方面已(yi)取得階段性成效，但終(zhong)端需(xu)求復蘇波折，市場(chang)供需(xu)仍不(bu)匹(pi)配(pei)。“若僅依賴市場(chang)化手段，黑色(se)產(chan)業鏈(lian)產(chan)能(neng)出清將是一(yi)個極為漫(man)長的過程。要推(tui)動市場(chang)早日重(zhong)回(hui)正軌，離不(bu)開政策的約束與引(yin)導。只(zhi)有供需(xu)逐步回(hui)歸均衡，產(chan)業鏈(lian)各環節才能(neng)恢復生(sheng)機，市場(chang)才能(neng)實(shi)現良性發展。”他說。

至于“反內(nei)卷”對黑色產業(ye)鏈的實際(ji)驅動程(cheng)度，李(li)明玉認為，當前“反內(nei)卷”更多表現(xian)為市場(chang)情緒拉動，對行(xing)業(ye)基本面的影(ying)響尚不顯(xian)著。“反內(nei)卷”行(xing)情能否持續(xu)，關鍵要看后續(xu)是否會針對鋼鐵(tie)行(xing)業(ye)出臺專項文件。

何建輝則(ze)認為，在中央層面(mian)定調(diao)、行(xing)業協會陸續跟進的背景下(xia)(xia)，“反(fan)內卷”已成為主(zhu)導(dao)未來行(xing)情(qing)(qing)走勢的關鍵變量。目前(qian)黑色(se)(se)系相關品種(zhong)價(jia)格(ge)處于(yu)相對低位，風險釋(shi)放較(jiao)為充(chong)分(fen)，價(jia)格(ge)彈性顯著(zhu)增強，在供給側結構性改(gai)革預期(qi)(qi)支撐下(xia)(xia)，相關品種(zhong)仍有上行(xing)動(dong)能(neng)。但他同時提醒，當前(qian)終端(duan)需(xu)求未明(ming)顯起色(se)(se)，若(ruo)后期(qi)(qi)政(zheng)策層面(mian)缺乏實質性措施(shi)落(luo)地，需(xu)要警惕(ti)市(shi)場情(qing)(qing)緒降溫引發的價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)風險。

建材(cai)行業：本輪“牛市”力度(du)預(yu)計較弱

7月(yue)初召開(kai)的中央(yang)財經委(wei)員會第(di)六次會議明確提(ti)出，要(yao)依法(fa)依規治理企(qi)業低(di)價無序(xu)競爭(zheng)，引導企(qi)業提(ti)升(sheng)產(chan)(chan)品品質，推動落后產(chan)(chan)能有序(xu)退出。在(zai)此背景(jing)下，以建材為代表的大宗商品市場迎來戰略機(ji)遇期，行業將通過構建良(liang)性競爭(zheng)生態，推動高質量發展。

高質(zhi)量(liang)發(fa)展是全(quan)面建設社(she)會主(zhu)義現(xian)代化國家的首要任務(wu)，治理“低(di)價(jia)無序(xu)競(jing)爭(zheng)”與“推(tui)動落(luo)后(hou)產能有序(xu)退出(chu)”，正是高質(zhi)量(liang)發(fa)展的內在要求。

據方正中期期貨光伏(fu)建(jian)材(cai)首席研究(jiu)員魏朝明介紹(shao)，當(dang)前建(jian)材(cai)行(xing)(xing)業的(de)轉型升(sheng)級已進入(ru)關鍵階段(duan)，政(zheng)策引導下(xia)的(de)市(shi)場規范與產能優化，將成為行(xing)(xing)業高質(zhi)量發展的(de)核心動(dong)力(li)。

從(cong)現狀來(lai)看，玻璃(li)(li)行業正經歷供需(xu)結構調整。據了解，當前(qian)(qian)玻璃(li)(li)企業開(kai)工(gong)率(lv)(lv)約為(wei)75%，產(chan)能利用率(lv)(lv)約為(wei)79%，均處(chu)于近10年的相(xiang)對低位(wei)。“自去(qu)年下半年以來(lai)，受(shou)房地產(chan)需(xu)求偏弱影響，玻璃(li)(li)產(chan)能已進入逐步去(qu)化通道，目前(qian)(qian)市場處(chu)于供需(xu)弱平衡狀態。”南華期貨能源化工(gong)分(fen)析師壽佳露表示(shi)。

浮法(fa)玻璃(li)的生(sheng)產(chan)特性進(jin)一(yi)步制約了短期調整(zheng)空間(jian)。正信(xin)期貨研究院高(gao)級分析師黃益表(biao)示，浮法(fa)玻璃(li)窯(yao)爐一(yi)旦(dan)點火便需連續生(sheng)產(chan)，產(chan)量調節能力較弱，行(xing)業(ye)生(sheng)產(chan)調整(zheng)主要基于廠家及(ji)產(chan)線的實(shi)際(ji)盈利情(qing)況，加之產(chan)銷區域(yu)屬性強、整(zheng)體接近充分競爭狀態，且產(chan)線冷修(xiu)成本較高(gao)，因此“自律減產(chan)”難以落(luo)地(di)。只(zhi)有廠家或對應產(chan)線持續虧損，才會考慮停產(chan)冷修(xiu)。

對比2015年供給側結(jie)構性改(gai)革后的大宗商品“牛市”，“反內卷(juan)”能否(fou)為建(jian)材板塊復制相似行(xing)情(qing)？

黃益認為(wei)，“反(fan)內卷(juan)”與2015年供給側結構(gou)(gou)性改(gai)(gai)革(ge)的(de)驅動邏輯存在本(ben)質(zhi)差(cha)異，建材板塊(kuai)整體反(fan)彈力(li)度預(yu)計較弱(ruo)，但(dan)階段性機(ji)會仍(reng)存。“一(yi)方面(mian)，‘反(fan)內卷(juan)’更多依賴行(xing)業自律(lv)倡(chang)議，缺乏剛性約束；另一(yi)方面(mian)，當前房地產(chan)處于弱(ruo)勢，拖累(lei)建材核心(xin)需(xu)求。此外，2016年供給側結構(gou)(gou)性改(gai)(gai)革(ge)階段政策(ce)密(mi)集出臺(tai)，市場迅(xun)速形(xing)成(cheng)‘產(chan)能(neng)收(shou)縮—價格(ge)上(shang)漲—利(li)潤修(xiu)復’的(de)一(yi)致預(yu)期(qi)，推動板塊(kuai)估(gu)值提升，但(dan)當前市場仍(reng)在觀察政策(ce)執(zhi)行(xing)力(li)度，疊加房地產(chan)回(hui)暖節奏緩慢，資金避險情緒(xu)上(shang)升。盡管自律(lv)限產(chan)與政策(ce)引導可能(neng)帶來階段性價格(ge)反(fan)彈，但(dan)難現‘牛(niu)市’。”

在(zai)壽(shou)佳露(lu)看來，“反內卷”尚(shang)處(chu)預期階(jie)(jie)段，建材板塊的價格彈(dan)性取決于后續政策落(luo)地與(yu)產能出清的實際進展。“目前這更多是(shi)短期交易主題，若(ruo)要從階(jie)(jie)段性主線升級為持續性行情，還需其他綜(zong)合性政策配合來扭轉供需錯配局面(mian)，推動價格回升與(yu)盈利改善。”

相比之(zhi)下(xia)，魏(wei)朝明(ming)更為樂觀。他認為，建材行(xing)業(ye)的困境是多周(zhou)期因素共振的結(jie)果，隨著(zhu)供需形勢的改善，市場情緒必將顯著(zhu)修復(fu)，玻璃價格的上行(xing)空間(jian)值得期待。

有色行(xing)業：產品向(xiang)“高精尖”領域探索

當(dang)前，我(wo)國(guo)有色行業深陷“內卷(juan)”困局，而“反(fan)內卷(juan)”為(wei)行業破局注入(ru)新動(dong)能。

國信(xin)期貨(huo)首席(xi)分析師顧馮達分析認(ren)為，有(you)色行業(ye)的(de)“內卷”本質是資源端與制造端結構性(xing)失衡的(de)產(chan)物。我國鎳、鈷、鋰(li)等(deng)關鍵(jian)礦產(chan)資源對外(wai)依存度超(chao)70%，下(xia)游加工(gong)產(chan)能卻占據全(quan)球80%以上份(fen)額，這種“兩頭在外(wai)”的(de)格局，導致企業(ye)陷入“越虧損越生(sheng)產(chan)”的(de)惡性(xing)循環。

為打破這一(yi)困局，“反內卷”從(cong)多維度發力。在(zai)資(zi)源端，強力推(tui)進“增儲上產”戰略(lve)，五礦資(zi)本等企業已啟動深海采礦商業模(mo)式研(yan)究。顧馮(feng)達表示，當(dang)前銅精礦加工費（TC）跌至歷史(shi)極值(zhi)，引發國內冶煉(lian)廠(chang)聯合減(jian)產，礦端緊缺壓力加速(su)向(xiang)錠(ding)端傳導。

制造端的(de)(de)革新同樣關鍵。據顧馮達介紹，能(neng)耗(hao)與碳(tan)排(pai)放門檻已成為淘汰低效(xiao)產能(neng)的(de)(de)“利劍”。電(dian)解(jie)鋁噸鋁電(dian)耗(hao)強制降(jiang)至1.3萬度以下，推動產能(neng)向云南等綠電(dian)富集(ji)區轉移(yi)，水電(dian)鋁成本降(jiang)幅達2000元(yuan)/噸。同時，政策引導企業轉向高(gao)壓銅箔、航空航天(tian)鋁材等高(gao)附加值領域，推動產業向“高(gao)精尖”升級。

需(xu)(xu)求側結(jie)構性變革已顯現(xian)積極(ji)信(xin)號。電(dian)網投資同(tong)比增(zeng)速為20%，光(guang)伏(fu)用銅量環(huan)比跳升18%，有效(xiao)對沖了地產(chan)鏈需(xu)(xu)求弱勢。顧馮達(da)進一步表示，“反內卷”將持續強化新能源、特高(gao)壓等高(gao)端領(ling)域需(xu)(xu)求，推動消費模式(shi)從“規模擴張”向“技術(shu)驅動”轉(zhuan)型。

政策(ce)催化(hua)下(xia)，有(you)色(se)金屬定價(jia)體(ti)系重構為“資(zi)(zi)源為基(ji)、金融為翼”的期現融合機(ji)制。針對產(chan)業(ye)突(tu)圍方向(xiang)，顧馮達提(ti)出明確路徑：未來需聚焦(jiao)“資(zi)(zi)源自主(zhu)+技術(shu)壁壘+綠(lv)色(se)認證(zheng)”戰略。資(zi)(zi)源自主(zhu)化(hua)攻堅(jian)方面(mian)(mian)，西(xi)藏銅資(zi)(zi)源基(ji)地建(jian)設提(ti)速，玉(yu)龍銅礦三期獲批后新(xin)增20萬噸年產(chan)能，2025年再生(sheng)銅占比目標提(ti)升至35%；高端(duan)材料進口替代方面(mian)(mian)，重點發展半導體(ti)用4N級(ji)超高純銅、新(xin)能源車一體(ti)化(hua)壓鑄鋁合金等“卡(ka)脖子(zi)”產(chan)品；綠(lv)電自供增益(yi)方面(mian)(mian)，企業(ye)碳配額收益(yi)有(you)望貢獻超10%的業(ye)績彈性。

中(zhong)國（香港）金融衍(yan)生品投(tou)資研究院(yuan)院(yuan)長(chang)王紅英認為，長(chang)期來(lai)看，有(you)色金屬產(chan)業(ye)結(jie)構將持續優化，高端產(chan)能(neng)加(jia)速擴容，低端產(chan)能(neng)有(you)序出清，生產(chan)工藝加(jia)速迭代升級。

針對(dui)政策實施中的(de)潛(qian)在(zai)挑戰(zhan)，王紅(hong)英提醒，部分企業可(ke)能因自身(shen)經營壓力或地方政府稅收考量，減產(chan)意愿不足。對(dui)此(ci)，需堅(jian)持高質量、綠色發(fa)(fa)展導向，堅(jian)決淘汰低端(duan)產(chan)能，構建(jian)統一(yi)的(de)監管標準體系，同(tong)時推動(dong)企業深度融入(ru)產(chan)業鏈，強化協同(tong)發(fa)(fa)展。

化工(gong)行業：整體將(jiang)呈“強者恒強”局面

作為國民(min)經濟(ji)的(de)(de)(de)支柱之一(yi)，化工(gong)行(xing)業的(de)(de)(de)發展質量直接關系產業鏈供應鏈的(de)(de)(de)穩定性(xing)與實體經濟(ji)的(de)(de)(de)活力。然而(er)近年來，行(xing)業逐漸陷(xian)入“內卷”困(kun)局，這不僅(jin)制約了(le)自(zi)身高質量發展，更對上下游產業產生連鎖(suo)影響。

據恒(heng)力產(chan)(chan)融化工(gong)學院副院長趙曦(xi)明介(jie)紹，我國化工(gong)產(chan)(chan)能(neng)約占全球的45%，當前市場呈(cheng)現“供需兩旺”格(ge)局，整體(ti)開工(gong)率(lv)維持在75%左右，但結構性錯配趨(qu)勢已(yi)然形成(cheng)，尤(you)其是乙烯(xi)、丙(bing)烯(xi)、聚(ju)酯、聚(ju)烯(xi)烴等產(chan)(chan)品仍處(chu)于投產(chan)(chan)周期，這使得(de)行業“內(nei)卷求生(sheng)存、外卷擠壓(ya)國際市場”的特(te)征愈發明顯。

從(cong)競(jing)爭格局(ju)來看，化(hua)(hua)工行業(ye)(ye)“冰(bing)火兩(liang)重天(tian)”：一邊是傳統大宗(zong)商品深陷產(chan)能(neng)釋放(fang)與(yu)低(di)利潤(run)泥潭(tan)，一邊是高(gao)端(duan)電子(zi)化(hua)(hua)學品、生物基(ji)化(hua)(hua)工等(deng)(deng)細(xi)分領域憑借技術突破與(yu)政策紅利蓬勃發展(zhan)。“在(zai)此背景下，行業(ye)(ye)未來必(bi)然聚焦(jiao)新質生產(chan)力(li)，走(zou)向精(jing)細(xi)化(hua)(hua)、一體化(hua)(hua)、低(di)碳化(hua)(hua)，在(zai)新能(neng)源(yuan)材料與(yu)高(gao)端(duan)新材料的國產(chan)替(ti)代、生物基(ji)與(yu)可降解(jie)材料、資源(yuan)循環與(yu)低(di)碳技術、農化(hua)(hua)與(yu)醫藥(yao)中間體等(deng)(deng)領域重點發力(li)。”趙曦(xi)明(ming)表示。

當前，化(hua)工行業(ye)(ye)的(de)(de)(de)“內卷(juan)”已從單純的(de)(de)(de)供需(xu)錯配(pei)延伸至全產業(ye)(ye)鏈(lian)的(de)(de)(de)低(di)價(jia)無序競爭，企業(ye)(ye)陷入“擴產—降價(jia)—虧損—再擴產”的(de)(de)(de)循環。廣發期(qi)貨能(neng)化(hua)分(fen)析師苗揚(yang)表示，這(zhe)種(zhong)狀況不僅削(xue)弱了行業(ye)(ye)整(zheng)體盈(ying)利能(neng)力(li)(li)，更(geng)制約(yue)了研發投入與技術升(sheng)級，導致產品(pin)附加值難(nan)以(yi)提(ti)升(sheng)。在他看(kan)來，“反內卷(juan)”實踐清晰(xi)傳遞出(chu)“從規模(mo)到質(zhi)(zhi)量”的(de)(de)(de)轉型信號：打破“內卷(juan)”的(de)(de)(de)關鍵在于優化(hua)結(jie)構，以(yi)品(pin)質(zhi)(zhi)升(sheng)級突破同質(zhi)(zhi)化(hua)競爭。通過“剛性去產能(neng)與結(jie)構性優化(hua)”打破“低(di)質(zhi)(zhi)低(di)價(jia)”循環，引導企業(ye)(ye)聚焦(jiao)高(gao)(gao)端細分(fen)領域，在高(gao)(gao)端材料研發、國產替代等方面發力(li)(li)。這(zhe)既是(shi)應對挑戰(zhan)的(de)(de)(de)必然選(xuan)擇(ze)，更(geng)是(shi)邁(mai)向高(gao)(gao)質(zhi)(zhi)量發展(zhan)的(de)(de)(de)必經之(zhi)路(lu)。

針對(dui)(dui)政(zheng)(zheng)策層面的(de)調(diao)(diao)(diao)整，趙曦明認為，“供給側結構性改革2.0”更(geng)多是對(dui)(dui)原有(you)政(zheng)(zheng)策的(de)重(zhong)申(shen)與強調(diao)(diao)(diao)，“一刀切”式去產(chan)能大概率不會再現，政(zheng)(zheng)策將更(geng)注重(zhong)引導與落實。這(zhe)意味(wei)著未來(lai)行業調(diao)(diao)(diao)整更(geng)強調(diao)(diao)(diao)精準性與差異化，通(tong)過環保、能耗、碳排放標準等市場化手段，推動(dong)落后(hou)產(chan)能有(you)序退出，同(tong)時為優質產(chan)能和新興領(ling)域留足發展空(kong)間(jian)。

苗揚(yang)進一(yi)(yi)步(bu)(bu)分析，在政策引(yin)導下，化(hua)工行業(ye)將呈現“強者(zhe)恒強”的局面：民營(ying)龍頭(tou)企(qi)業(ye)憑借規模與(yu)技術優勢(shi)(shi)擴大市場(chang)份額，煉(lian)化(hua)型頭(tou)部企(qi)業(ye)市場(chang)占(zhan)比(bi)提升后議價能力也將增(zeng)強。同(tong)時(shi)，我(wo)國化(hua)工行業(ye)“國企(qi)基地化(hua)、民營(ying)一(yi)(yi)體化(hua)、地煉(lian)大型化(hua)”的發(fa)展(zhan)優勢(shi)(shi)將進一(yi)(yi)步(bu)(bu)凸顯，依托一(yi)(yi)體化(hua)成本優勢(shi)(shi)與(yu)新能源需求(qiu)拉動，有望在共建(jian)“一(yi)(yi)帶一(yi)(yi)路”國家的出口(kou)與(yu)市場(chang)拓展(zhan)中展(zhan)現“后浪”優勢(shi)(shi)。

“反(fan)內卷”與上一(yi)輪供(gong)給側結(jie)構性改革的比較

“反內(nei)卷”旨在治理低價(jia)無序競爭(zheng)行為，引導企(qi)業提(ti)升產(chan)品品質(zhi)，推動落后(hou)產(chan)能有序退出，促進產(chan)業結構優化升級(ji)，進而全面提(ti)升我(wo)國經濟與產(chan)業的全球競爭(zheng)力(li)，主(zhu)要包括注重(zhong)技術創新和產(chan)品差異化、促進產(chan)業鏈的可持(chi)續發(fa)展等。

此次的“反內卷”政策目(mu)標與2015年供給側結構性改革有(you)異曲同工之處。

中國(guo)商業(ye)經濟(ji)學會副會長宋向清認為(wei)，一是宏觀背景不(bu)同(tong)。“反(fan)(fan)內(nei)卷”面臨更(geng)為(wei)復雜的國(guo)內(nei)外(wai)形勢(shi)。二(er)是行(xing)(xing)業(ye)范圍(wei)不(bu)同(tong)。供給(gei)側結(jie)構(gou)(gou)性(xing)改(gai)(gai)革(ge)(ge)圍(wei)繞(rao)煤炭、鋼(gang)鐵等(deng)傳(chuan)統上游(you)國(guo)有企(qi)業(ye)展開，而(er)“反(fan)(fan)內(nei)卷”不(bu)僅涵蓋傳(chuan)統行(xing)(xing)業(ye)，還(huan)包括光伏、新能(neng)源(yuan)車等(deng)中下游(you)民(min)營企(qi)業(ye)主導的新興行(xing)(xing)業(ye)。三是目標(biao)定位不(bu)同(tong)。供給(gei)側結(jie)構(gou)(gou)性(xing)改(gai)(gai)革(ge)(ge)側重于傳(chuan)統行(xing)(xing)業(ye)去產能(neng)，以帶動經濟(ji)結(jie)構(gou)(gou)轉型升級(ji)，而(er)“反(fan)(fan)內(nei)卷”更(geng)注重全方(fang)(fang)位提(ti)升國(guo)內(nei)核心(xin)競(jing)爭(zheng)力，引導企(qi)業(ye)從“數量競(jing)爭(zheng)”邁向“質量提(ti)升”，強(qiang)調綠色低碳(tan)轉型，推動產業(ye)升級(ji)。四是政策舉措不(bu)同(tong)。供給(gei)側結(jie)構(gou)(gou)性(xing)改(gai)(gai)革(ge)(ge)多采(cai)用行(xing)(xing)政命令手段(duan)，如強(qiang)制(zhi)關停、指(zhi)標(biao)置換等(deng)，而(er)“反(fan)(fan)內(nei)卷”依托(tuo)全國(guo)統一大(da)市場(chang)建設，更(geng)注重法治化、多樣化，采(cai)取公(gong)(gong)平(ping)競(jing)爭(zheng)、審查(cha)等(deng)法治化手段(duan)，以及(ji)(ji)行(xing)(xing)業(ye)協會自律公(gong)(gong)約、強(qiang)化行(xing)(xing)業(ye)標(biao)準引領等(deng)方(fang)(fang)式。五是持續時間(jian)不(bu)同(tong)。供給(gei)側結(jie)構(gou)(gou)性(xing)改(gai)(gai)革(ge)(ge)的實施集中在2016年至2017年，持續時間(jian)相對較短，而(er)“反(fan)(fan)內(nei)卷”是全方(fang)(fang)位提(ti)升產業(ye)競(jing)爭(zheng)力，涉及(ji)(ji)長期制(zhi)度性(xing)建設，預計持續時間(jian)更(geng)長。

新湖期貨研究所副所長李明玉認為，2015年供給側結構性改革和“反內卷”的核心目標都著眼于解決經濟運行中的結構性問題，力求優化資源配置，提升經濟發展質量與效益。不同之處在于，2015年供給側結構性改革是因為大量無效低端供給積壓阻礙經濟高效前行，改革核心是“三去一降一補”，旨在淘汰落后產能，優化經濟結構，提升供給體系對需求的適配性，解放和發展生產力，讓經濟重回健康軌道；而“反內卷”處在國內需求弱復蘇、價格水平偏低的大環境下，行業內部為爭奪有限市場，陷入無序低價競爭窘境，損害了企業現金流與行業健康，其核心是規范市場競爭秩序，推動產業升級，提升產業全球競爭力，實現經濟可持續發展。

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